2019年十三五规划建议要点解读投资机会

12月13日，在“2015建设银行基金服务万里行?中证金牛会吉林站”活动现场，民生证券研究院高级宏观研究员朱振鑫表示，企业盈利对于市场的支撑较弱，但改革持续推进有助于市场风险偏好提升，宽松资金环境有助于无风险利率下行，以及财富管理迎来大发展，上述种种因素有助于A股市场走牛，投资者可关注“十三五”规划中蕴藏的投资机会。

朱振鑫表示，二战后经济增速连续25年保持在7%以上的只有13个经济体，剔除博兹瓦纳等微型经济体，实际上只有8个经济体创造了高增长奇迹。但遗憾的是，除中国以外，其余经济体在高增长的第四个十年中无一例外的跌落神坛，区别只是下跌的幅度。与此同时，中国的老龄化问题愈发凸显。中国劳动力人口首次净减少104万人，尤其是15岁至24岁的减少最快，近3年几乎每年减少1000万人。10岁至59岁人口就是5年之后的劳动力适龄人口，这个年龄段的人口数已经从2012年开始进入净减少，意味着未来5年劳动力的净减少将显著加大，尤其是从2017年开始。

在朱振鑫看来，中国经济面临四道坎。一是以房地产为标志的去库存，二是去产能，三是去杠杆，四是改革转型。他表示，目前商品房待售面积达到创纪录的6.6亿平方米，在建面积超过50亿平方米，按照人均30多平方米的标准，这几乎透支了两亿人的需求。结果显而易见，即便今年房地产销售不错，但多数开发商不敢继续造房子，于是房地产投资大幅下滑，目前已经低于销售增速。由于前几年开工的项目还在不断竣工，今年房地产不仅没有去库存，反而在被动加库存。去库存压力比更大，房地产投资大概率出现历史上第一次负增长。

对于资本市场，朱振鑫表示，企业收入提升和成本下降均较慢，因此企业盈利对于市场的支撑较弱。值得注意的是，国企改革、“十三五”规划的实施，有利于提升市场风险偏好，同时由于资金环境持续宽松，资金需求系统性下行，高收益的无风险资产越来越少，作为风险资产的股票市场将受益。上述两点对于明年市场走牛形成强支撑。除此以外，大财富管理时代的到来亦有助于繁荣资本市场。

他认为，上述种种因素有利于资金流向股市，“十三五”规划中蕴藏着诸多投资机会，值得投资者把握。其中包括以大数据战略、网络强国、信息与产业融合、信息安全为代表的信息经济，以生态环保、新能源为代表的美丽中国，以养老、健康、医疗为代表的健康中国，以对内开放、对外开放为代表的开放发展，以军民融合、国企改革为代表的共享发展及娱乐等投资领域。

他认为，在资金供给继续宽裕、需求下降的背景下，债市牛市将继续;房地产的全面上涨时代短期内难再现，但不具备崩盘条件，楼市将进入分化时代。